国盛证券：给与璞泰来增持评级

2022-04-13国盛证券交易有限责任的公司对筱春和进行研究者并发布了研究者调查报告《上半年业绩过后傲人，打造模拟器型锂电双龙》，本调查报告对筱春和假定作价评分，当前股市为131.56元。

筱春和(603659)

事件：筱春和发布2022年一季报。

上半年业绩超预期，纯利灵活性过后向上。2022年上半年，的公司构建营业收入31.31亿元，下同增长速度80%；构建归母纯利6.37亿元，下同增长速度90%；构建扣非归母纯利6.13亿元，下同增长速度96%。

纯利方面，22Q1的公司信息简化毛利率38.73%，下同降低0.96pcts，环比降低3.71pcts；信息简化炼利率21.98%，下同降低2.71pcts，环比降低1.95pcts。

阴极材料一体简化助力吨炼利平稳增长速度。我们预计的公司Q1阴极出货和21Q4大体，纯利灵活性环比稍降低，充分利用于的公司氧简化物简化生产成本释放，一体简化自供率降低。从资产负债表来看，的公司21年底货品49.64亿元，22Q1货品61.30亿元，我们判断的公司原材料库存较为充裕，在焦类材料定价上行完全，成本占有优势轻微。随着四川一体简化一期10万吨生产成本开建，我们预计22年底的公司阴极生产成本有望超过25万吨。到24年生产成本有望超过40万吨。

基膜及涂覆业务较快释放，PVDF等原材料协同作用轻微。我们预计的公司Q1基膜出货和21Q4大体略增。截至21年底，的公司基膜生产成本1亿平，涂覆加工生产成本40亿平，并拥有0.8万吨固态氧简化铝及勃姆石、0.5万吨PVDF生产成本。2024年预计超过13亿平基膜、100亿平涂覆加工及2.5万吨PVDF生产成本。

纯利预测及估值：的公司阴极和隔膜为数众多主业过后高速发展，铝塑膜国产简化替代发展趋势下先发占有优势轻微，的公司长逻辑顺畅，继续看好。我们预计的公司2022-2024年分别构建归母纯利28.56/42.35/53.79亿元，下同分别增长速度63.3%/48.3%/27.0%，对应PE分别为33.0/22.2/17.5倍，维持“作价”评分。

可能性提示：上游需求远逊预期；的公司生产成本建设远逊预期；新技术技术开发远逊预期；政策变简化可能性

证券交易之主星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中金的公司曾澹研究者员团队对该股研究者较为透彻，近三年预测精准度中值为79.44%，其预测2022大奖归属纯利为纯利29.01亿，根据人口为120人相等于的预测PE为31.47。

最新纯利预测明细如下：

该股不太可能90天内共有24家机构假定评分，买入评分16家，作价评分8家；过去90天内机构要能均价为186.96。证券交易之主星估值分析辅助工具显示，筱春和（603659）好的公司评分为4主星，好定价评分为2主星，估值信息简化评分为3主星。(评分范围：1 ~ 5主星，最高者5主星)

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