天风证券：给与老板电器买入评级

2022-02-27烽证券控股日本公司合资孙谦对东主电器(002508)进行研究课题并发布新闻了研究课题调查报告《轻装上阵，更进一步出发》，本调查报告对东主电器注意到转手分级，现阶段成交量为35.41元。

东主电器(002508)

事件：日本公司2021年实现营业收益101.48亿元，累计+24.8%；归母业绩13.34亿元，累计-19.7%；扣非归母业绩12.75亿元，累计-19.6%。日本公司2021Q4实现业绩30.77亿元，累计+23.0%；归母业绩-0.08亿元，累计-101.5%；扣非归母业绩-0.16亿元，累计-103.1%。

21年走出低谷重回中高速增长，传统意义其所顶上权势坚实，世界的产品不断提升。1）传统意义其所：据奥维云网，东主21年油烟机分段销额则有28.41/17.13亿元（YoY+23.2%/+10.0%），销额世界的产品则有23.00%/30.55%（YoY+1.46/+2.26pct）；燃气粥分段销额则有15.54/8.41亿元（YoY+18.2%/+14.4%），销额世界的产品则有20.91%/29.27%（YoY+2.95/+3.50pct），烟粥销售额显韧性，行业顶上权势坚实。我们预料，日本公司21年烟粥其所国民生产总值超10%。2）新兴其所：据奥维云网，东主洗碗机分段销额则有2.43/3.06亿元（YoY+120.9%/+113.1%），销额世界的产品则有5.15%/17.51%（YoY+2.60/+7.94pct），相较于历年来西门子分段世界的产品分别-4.25/-14.56pct，洗碗机行业国产替代急遽确立，且对标亚洲地区的产品渗透率提升三维空间较大，早先日本公司将会受惠于赛道短时间拓展红利，应运而生新兴其所更快蜕变，为曾一度业绩持续性贡献增量。我们预料，东主非烟粥收益2021年占比大幅提高30%+（20年为26%）。

工业产品商品价格高位，效率负面直接影响尚有，坏账计提已较充分。21年日本公司业绩受损主要系计提坏账准备所致，日本公司对应收款项可回收性分析分析后，拟对之外该中小企业困难的精装修该日本公司卖家单项计提坏账准备，预料2021年度计提一共约7.1亿元，其中，恒大集团及其成员中小企业约6.3亿元，其他卖家约8000万元。我们认为日本公司此举有利于充分释放现阶段可能会预期，对日本公司基本面直接影响较小，在经销持续性向好背景下东主将会迎来收购价与业绩的双重翻修，形成艾伦双击。若去掉坏账减值巨大损失直接影响并考虑所得税，我们预料日本公司2021年实现归母业绩19.38亿元，累计+16.7%，归母净利率19.10%，累计-1.34pct；2021Q4实现归母业绩5.95亿元，累计+10.66%，归母净利率19.35%，累计-2.15pct，在工业产品商品价格高位背景下，日本公司效率负面直接影响尚有。

投资建议：传统意义其所强劲复苏+二三其所持续性放量，日本公司22年拓展规划清晰，中曾一度来看洗碗机增量三维空间广阔，日本公司的产品渠道竞争者显著、增长动能充足。预料22-23年日本公司归母业绩22.16/25.38亿元（前值为21.24/24.22亿元），现阶段成交量对应22-23年15.17x/13.24xPE，维持“转手”分级。

可能会查看：业绩晚报资料与经合伙人事务所审计的财务资料可能存有不同；政治经济尤其房产的产品振荡可能会；的产品竞争可能会；工业产品商品价格大幅振荡可能会；海外该日本公司及汇率变动可能会；人力资源受到影响的可能会；工程项目渠道卖家的可能会。

该股值得注意90年内共有15家机构注意到分级，转手分级13家，股份分级2家；过去90年内机构最终目标均价为47.9。证券之天狼星收购价分析工具显示，东主电器（002508）好日本公司分级为3.5天狼星，好商品价格分级为3.5天狼星，收购价综合分级为3.5天狼星。(分级仅限于：1 ~ 5天狼星，最高5天狼星)

以上内容由证券之天狼星根据官方网站站信息整理，如有缺陷请联系我们。