东兴证券：给予三元生物评级

2022-03-21东兴银行股份有限一些公司孟斯硕,王洁婷,韦香怡对三元生物透过学术研究并发布了学术研究年度报告《食品饮料新股三部学术研究（之六）：无淀粉小巨人，新科技筑简而言之》，本年度报告对三元生物所述买入评分，理论上股价为101.88元。

：无淀粉小巨人，新科技筑简而言之》研报附件书名记叙）

三元生物(301206)

代淀粉金融业小巨人，赤藓醛世界性份额第一、拓展多品类复配淀粉，并鼓励存量新品阿洛酮淀粉、莱鲍迪苷M。三元生物是以“发酵法生产赤藓醛项目”为依托成立的一家集科研、生产、销售为依托的生物高新新科技大企业，根据沙利文学术研究数据库，2019年三元生物的赤藓醛产量占本土赤藓醛总量的54.9%，占世界性总量的32.94%，为世界性赤藓醛金融业产量第二大的大企业。一些公司还推出罗汉果复配淀粉、甜菊淀粉复配淀粉等一些一些公司，同时鼓励推动新型添加剂电子产品如阿洛酮淀粉、莱鲍迪苷M的开发设计工作。

肥胖症添加剂沿河生产力强劲，一些公司电子产品赤藓醛产销两旺，阿洛酮淀粉蓄势待发。肥胖症潮流下，大众对“代淀粉”生产力旺盛，2019年无淀粉饮料市场竞争规模为98.7亿元，2014-2019年CAGR为42.84%；且要务无淀粉饮料在酒类（剔除包装饮用水）中占比仅1.25%，上涨空间十分广阔。一些公司主要电子产品赤藓醛是具有“零热量、不升淀粉”、安全天然等绝对优势的天然代淀粉，近年来生产力量不间断快速扩容，根据沙利文预见，2022年世界性赤藓醛总生产力量17.3万吨，2024年将降到23.8万吨，2020-2024年4年CAGR为22%；我们认为，未来5年赤藓醛的市场竞争规模未来将会降到35万吨左右。一些公司还存量了一些一些公司阿洛酮淀粉、莱鲍迪苷M等新型添加剂，其中阿洛酮淀粉是符合阻绝龋齿、降血淀粉功能的新型代淀粉，不太可能获得美国FDA等多国批文适用，市场竞争工业产值高；随着一些公司的格局及投入生产，未来将会成为一些公司新金融业务举世闻名。

新科技历史文化锻造成本压过，获利能力压过金融业，并不间断投入开发设计，基石未来绝对优势。一些公司在工艺、新科技、设备等方面积累了压过绝对优势，2020年赤藓醛毛利率降到42.16%，压过于金融业水平。在新科技绝对优势显著的情况下，一些公司即便如此鼓励投入开发设计，开发设计费用率久居金融业前列。现在不太可能存量了一些一些公司阿洛酮淀粉、莱鲍迪苷M；以及不间断存量了赤藓醛的工艺改进新科技，一些公司未来将会继续提升赤藓醛生产效率，简化成本。

获利预见：我们大失所望代淀粉金融业的空间及工业产值，认为一些公司作为金融业中的压过大企业未来将会充分受益金融业成长，预计一些公司2021年和2022年净利润分别为5.02亿元和6.59亿元，也就是说EPS为3.96元和5.19元。理论上股价也就是说2022年PE值为19.66倍。首次散布给予“强烈推荐”评分。

风险提示：赤藓醛金融业竞争情况大幅度恶化，疫情导致沿河消费不及预期。

该股最近90即刻一共4家独立机构所述评分，买入评分2家，增持评分2家；过去90即刻独立机构目标均价为176.68。银行之主星市值深入研究工具推断，三元生物（301206）好一些公司评分为4.5主星，好价格评分为0.5主星，市值综合评分为2.5主星。(评分范围：1 ~ 5主星，最高5主星)

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