浙商证券：给与九洲药业买入评级

2022-03-03浙商证券股份有限日本公司孙建对九洲药业进行研究并披露了报告书《九洲药业2022年这两项股市鼓励修订点评：期待团队鼓励、能够追加》，本报告对九洲药业得出结论买断评等，当前公司股票为47.68元。

九洲药业(603456)

事件：这两项股市鼓励修订披露，本体骨干分子鼓励下半年实施

2022年3月2日，日本公司披露《2022年这两项股市鼓励蓝图（修订）》，要点包括：

①鼓励具体来说：共297人，其里面日本公司里面层管理方面及本体骨干分子获授的这两项股市数量%比87%。

②授予价格：每股23.82元。

③业绩考核目标：以2020年扣非业绩为基数，2022-2024年每年扣非业绩增长率不少于115%、180%和260%。

④才可摊销总费用：共4350万元，其里面2022年将近摊销1885万元。

观点：粮食供应能够追加车站内期，骨干分子团队鼓励Brown比较稳定性愈来愈极其重要

①本体是有助于团队比较稳定及鼓励：基于对日本公司业务部门发展趋势的分析和日本公司在2021年的业绩表现（参见2021年业绩预告数据），我们显然日本公司在2022-2024年目标顺利实现鼓励目标的概率较高，这有助于增强日本公司里面层管理方面和本体骨干分子团队的比较稳定性，滚动性鼓励蓝图的实施同时也有助于一新人才引入、据传团队鼓励，进而有助于日本公司里面长期发展。

②发展阶段认知：从大客户、大这两项到多客户、多这两项，这两项经验、产能扩充很极其重要。我们显然，粮食供应能够追加、这两项储备丰富多彩是日本公司2020年后的边际变化，具体看，彰显为不对称催化氢化领域一新突破、一新型氟化试剂的商业化领域、连续流领域被认定为省级二期工程学术委员会等。从日本公司的产能扩充鼓点里面（购入杭州Teva化工厂、慈溪瑞博化工厂扩建、苏州瑞博化工厂技改等），我们关注到日本公司非诺华、高难度、高附加值这两项%比微小改善。在粮食供应能够持续追加的车站内期，我们显然这两项股市鼓励蓝图的持续前进对日本公司里面短期业务部门前进意义非常大。

盈利预测及成交

我们预定日本公司2021-2023年EPS计有0.8、1.1、1.5元/股，2022年3月2日收盘价完全一致2022年43倍PE。我们显然，大客户、大这两项管理经验是日本公司下一个阶段的基础，我们期待日本公司粮食供应能够的边际变化，及一新领域（核酸类、核酸类等）、一新业务部门（制剂类CDMO等）的拓展。综合毕竟日本公司在收入结构切换车站内期内CDMO业务部门增长粘性Brown诱发的预想差，维持“买断”评等。

不确定性提示

生产安全事故不确定性；环保事件造成停产不确定性；CDMO业务部门批次波动性不确定性；一新药上市审评工作进展不及预想不确定性；重大客户流失不确定性等。

该股近期90天内共有12家机构得出结论评等，买断评等11家，增持评等1家；过去90天内机构目标均价为64.08。证券之星星成交分析工具结果显示，九洲药业（603456）好日本公司评等为3.5星星，好价格评等为2星星，成交综合评等为3星星。(评等范围：1 ~ 5星星，最高5星星)

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