华安证券：给予德昌生物买入评级

华安金融部门控股权有限该公司谭国超早先对湘潭微生常为进行研究并发布了调查结果《自免+病灶双新五星，打造出创意医药城垣》，本报告对湘潭微生常为注意到回购评等，当前股票为38.03元。

湘潭微生常为(688331)

不具备亚太地区化景深的创意功能性药企，欧美国家政府外实验功能性进展顺利

湘潭微生常为专注于免疫本品萘常为（ADC）、免疫混合复合常为、哌及双抗等病患功能性免疫本品的见到、技术开发与实验功能性，覆盖自身免疫、病灶、眼科等重大结核病领域。该公司核心监管层平均拥有超过20年行业经验，且具备亚太地区化景深。2021年为该公司实验功能性二月，自免领域新五星泰它西普和ADC维莱斯揣哌获批该公司，两款药均划定国家政府医保目录，现今欧美国家政府实验功能性进展顺利。且维莱斯揣哌已构建亚洲地区License-out，泰它西普积极筹划亚洲地区试验。该公司方案在2025在此之后将原液生产能力增加至8.6万升以满足实验功能性需求。

泰它西普和维莱斯揣哌自始短时间放量，RC28为潜在FIC

泰它西普作为亚太地区旗舰级、同类肇始（First-in-class）的BLyS和APRIL双小分子新型TACI-Fc混合复合常为系列产品，对于B细胞介导自身免疫结核病不具备备受瞩目的优良功效，现今已获批该公司用于病患系统功能性功能性结核病（SLE），合共的设计7个制剂下的9大市场，开发进展顺利，公平竞争现状更佳。维莱斯揣哌作为国产旗舰级获批该公司的HER2-ADC本品，癌症和尿路上皮癌制剂已获批该公司，且差异化的设计HER2高传达胰腺癌、HER2阳功能性伴肝转移胰腺癌、联合特瑞普利哌病患UC等多个制剂，均平庸出优良功效，且公平竞争现状更佳。RC28作为国产在研旗舰级VEGF/FGF双小分子创意混合复合常为，能够病患wAMD、DME和DR等断续肾脏病变制剂，将会构建功效经年累月，原定于2026年获批该公司。原定2031年泰它西普的经销商额大约百亿规模、维莱斯揣哌降到58亿元以上、RC28降到14亿元以上。

ADC、免疫混合复合常为、双抗八大应用游戏平台支持新一轮的创意系列产品管路

该公司具备前提著作权的免疫本品萘常为（ADC）游戏平台、免疫和混合复合常为游戏平台、以及双功能功能性免疫游戏平台八大核心应用游戏平台，支架该公司管路的设计20余款候选微生常为药系列产品，其中7款已转到针灸阶段功能性，自始筹划病患20余种制剂的胰腺癌。ADC游戏平台技术开发系列产品限于维莱斯揣哌、RC88、RC108和RC118等ADC系列产品，免疫混合复合常为游戏平台开发泰它西普、RC28等重磅系列产品，双抗游戏平台开发RC138、RC148和RC158等双抗系列产品。八大游戏平台限于创意微生常为药从早期见到、小分子筛选及验证、本品见到、研究及技术开发的全部关键节点，且截至2022年1月，先进监管团队、创意应用游戏平台和有效著作权监管使得在20多个国家政府或地区累计拥有85项已授权发明专利（发明发明专利64项），并有大约140项在申商量发明专利。

入股同意

我们原定2022-2024年该公司收入分作8.09亿元、13.28亿元、22.13亿元，分别同比持续增长-43.3%、64.1%、66.7%；2022-2024年归母净利润分作-7.33亿元、-5.82亿元、-3.39亿元，分别同比持续增长-365.48%、20.64%、41.78%。我们通过DCF法对泰它西普、维莱斯揣哌以及RC28进行保守溢价，可得该公司A股合理股票区间为280.38~358.52亿元，H股合理股票区间289.17~363.02亿港元，并参考可比该公司溢价，我们寄予厚望该公司病灶和自免管路的实验功能性，以及后续历史功能性付款及管路兑现带来的溢价修复，我们首次覆盖，给予“回购”评等。

高风险提示

经销商不及预期高风险；开发和核准高风险；医药财政政策更动高风险。

该股最近90天内合共有3家部门注意到评等，回购评等3家；过去90天内部门目的均价为69.97。金融部门之五星溢价分析机器推断，湘潭微生常为（688331）好该公司评等为2.5五星，好价格评等为1五星，溢价综合功能性评等为1.5五星。(评等范围：1 ~ 5五星，最高5五星)

以上内容由金融部门之五星根据公开信息收集，如有问题商量联络我们。