西南证券：给予福斯特增持打分

2022-03-18西南交易所(600369)入股有限Corporation敖颖晨,韩晨对克拉克(603806)进行学术研究并公开发表了学术研究报告《胶膜单位盈余下降，反光干膜沦为第二降低曲线》，本报告对克拉克得出增持打分，近期股价为124.7元。

克拉克(603806)

融资概要

事件：Corporation公开发表2021年年度报告，月均实现产品销售128.58亿元，上年降低53.20%；归母营业额21.97亿元，上年降低40.35%；扣非营业额21.40亿元，上年降低40.67%；EPS2.35元。

四季度盈余修复，月均产销与产品销售保证高增，太阳能电池胶膜单位盈余再后起新高。三季度Corporation毛利息小幅下滑因EVA粒子售价大幅攀升再加，四季度原塑料售价小幅攀升、Corporation胶膜售价攀升造成盈余下降，单季度盈余后起月均新高：综合毛利息环比降低达11pp至29.94%，净利息环比降低达8pp至21.89%。Corporation太阳能电池胶膜月均销售量9.68亿阳，上年降低11.85%；月均贩售均价11.89元/阳，上年降低36%；量价齐升下胶膜产品销售保证高速降低，月均实现产品销售115.09亿元，上年降低52.2%。21年Corporation期间费用率在此期间降低至4.77%亦对盈余有所贡献，我们预计月均单阳净利达2元，上年降低25%以上。

反光干膜快速放量，的电子与科技该公司蓬勃。2021年Corporation的电子塑料销售量跃进1亿阳，销售量上年降低136.79%，。的电子塑料该公司之前，反光干膜销售量1.03亿阳，实现产品销售4.46亿元，在深南电路(002916)、景旺的电子(603228)、奥士康(002913)等国内大型PCB企业批量使用；同时半高感反光干膜、软板用干膜、载板干膜等之前全方位新产品的贩售，优化反光干膜新产品结构设计。FCCL（柔性覆铜板）每月已演化成稳定的销售；铝塑复合膜已完成一期2000万阳扩产重大项目，多改型已演化成批量贩售，未来计划将北岸应用拓展至动力电池及储能领域。

生产能力扩展持续持续发展推进，22年底太阳能电池胶膜生产能力有望达到17亿阳以上，安全及Corporation未来销售与一条龙市占率。2021年Corporation宁国5亿阳重大项目已投入使用3亿阳，2022年Corporation加速推进宁国5亿阳、慈溪2.5亿阳太阳能电池胶膜重大项目，仍要年之前导入太阳能电池胶膜生产能力3~4亿阳。随着宁国5亿阳重大项目投入使用、慈溪2.5亿阳重大项目逐步投入使用，至22年底Corporation太阳能电池胶膜生产能力有望最多17亿阳，强力安全及销售量与无论如何一条龙地位。

盈余计算与融资建议：Corporation太阳能电池胶膜生产能力持续发展扩展，安全及未来销售量。的电子塑料该公司进入快速放量阶段，沦为Corporation业绩导入点。我们预计Corporation未来三年归母营业额将保证22.29%的复合降低率，维持“拥有人”打分。

不确定性查看：全球太阳能电池装机不算预期的不确定性；Corporation生产能力投建不算预期的不确定性；原塑料效率攀升，Corporation盈余能力降低的不确定性；政策变化的不确定性。

交易所之星星原始数据之前心根据近三年公开发表的研报原始数据计算，之前港交易所邓永康学术研究所团队对该股学术研究较为深入，近三年计算准确度概率分布为78.8%，其计算2021年度归属营业额为盈余20.51亿，根据期末折算的计算PE为57.73。

最新盈余计算明细如下：

该股最近90周内共有15家部门得出打分，买入打分12家，增持打分3家；过去90周内部门目标均价为151.18。交易所之星星成交分析机器显示，克拉克（603806）好Corporation打分为4星星，好售价打分为2.5星星，成交综合打分为3.5星星。(打分范围：1 ~ 5星星，次于5星星)

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