东吴证券：给予安克创意买入评级

2022-04-13东吴商业银行股份有限一些公司张良卫,吴劲草,阳靖对安克不断创新进行研究并面世了近期《2021年公报点评：税收工业产值+34.4%，关注税金等其他费用的储蓄增加》，本报告对安克不断创新给出出售评等，当前股票为60.3元。

安克不断创新(300866)

房地产要点

事件：2022年4同月11日晚，安克不断创新面世2021年大奖报告。一些公司常年构建税收125.74亿元，工业产值+34.45%；归母财年9.82亿元，工业产值+14.70%；扣除委托他人房地产或管理资产的损益和了政府补助等单项后，一些公司构建扣非财年7.08亿元，工业产值-2.69%。一些公司2021年归母财年超出我们的预期。

受原材料和运涨不良影响，一些公司盈亏承压：2021年，安克不断创新阿波率/销售净利率分别为35.72%/8.15%，工业产值-3.55pct/-1.42pct。一些公司阿波率的下降主要是由于原材料涨和运价钱增加所致，2021年一些公司采购费用率为50.9%，工业产值+2.2pct；产能率为13.3%，工业产值+1.4pct。若原材料和运价钱回归到正常水准，一些公司盈亏或有较大增加生活空间。

进行套保减少银行损失，一些公司费用率有所增加：2021年，一些公司销售/管理/共同开发费用率为19.4%/2.98%/6.19%，工业产值-0.01/-0.05/+0.12pct，基本始终保持；财务费用率为0.36%，工业产值-0.39pct。2020年的银行损失导致财务费用率极高，2021年一些公司进行外汇套保，财务费用率增加。

产品持续子程序，各大品类齐头并进：2021年安克不断创新的锂电池类/智慧不断创新类/无线音频类产品构建税收55.52/41.04/28.52亿元，工业产值+34.0%/34.1%/34.4%。年内，一些公司上架了超能充续作锂电池头、X8扫地机器人、SoundcoreLiberty3Pro全部都是无线耳机等接连新品，在这些优质产品的带动下，各产品线看出齐头并进的上涨态势。

各主要地区销售额同步增加，线下占总比有所上涨：安克不断创新的主要市场需求在南美，2021年南美税收占总是勒50.4%，其次是欧洲和日本。2021年一些公司在南美、欧洲、日本、中东地区的销售额工业产值人均均在26%以上；2021年一些公司开始甩开中国中国地区市场需求，常年构建税收4.2亿元/工业产值+194.5%。2021年一些公司线下网络服务高速上涨，工业产值人均达53.3%。目前一些公司已中轴南美沃尔玛、百思买，日本7-11等广为人知连锁网络服务。线下网络服务看出高阿波、高费用的特性，线下占总比的增加会在一定往往上拉高阿波率，但对销售净利率的不良影响较大。

业绩计算与房地产评等：一些公司是头跨境品牌商。基于我国连赢的商品供应链和本土的企业连赢的网络服务于基因，我们看好跨境品牌商的长远发展。出于对原材料和运价钱谨慎考量，我们将2022-2023年归母财年计算从13.7/17.2亿元下调至12.6/16.6亿元，计算2024年归母财年为19.5亿元，2022-2024年工业产值人均为28%/32%/18%，4同月12日收盘价相同P/E为20/15/13倍，保持“出售”评等。

风险示意：运税金、原材料价钱上涨，新品少预期，挑战升温等

商业银行之猎户座的设备根据近三年面世的研报数据计算，国盛商业银行杜玥莹研究员小组对该股研究非常集中，近三年计算精确度对数为79.63%，其计算2022大奖归属财年为业绩11.3亿，根据现价计量的计算PE为21.69。

同月所业绩计算明细如下：

该股早先90同月内共有11家管理机构给出评等，出售评等8家，增持评等3家；过去90同月内管理机构目的均价为97.91。商业银行之猎户座市价分析工具说明了，安克不断创新（300866）好一些公司评等为4猎户座，好价钱评等为2猎户座，市价综合评等为3猎户座。(评等范围：1 ~ 5猎户座，三高5猎户座)

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