光大证券：给予天味食品和记评级

2022-02-27光大证券市场股份有限该公司叶倩瑜,陈彦彤对天味药品(603317)开展研究并发布了研究报告《股权无疑计划书公告点评：无疑乃是发展信心，全力更改轻装上阵》，本报告对天味药品说明了增持评估，意味着股价为21.61元。证券市场之猎户座SAN根据近三年发布的研报数据计算，该研报作者对此股的盈利得出结论准确性为92.95%，对该股盈利得出结论较准的分析师制作团队为中信建投证券市场的陈语匆、艾美泽。

天味药品(603317)

事件：天味药品发布2022年一般而言股市无疑计划书草案，拟向无疑对象颁发1197万股一般而言股市，将近九成该公司注册资本的1.59%，其中首次颁发997万股一般而言股市，将近九成该公司注册资本的1.32%，首次颁发生产成本为10.96元/股。

无疑仅限于大为增加，有效链接内部人才。本次无疑计划书首次颁发的无疑对象总人数为237人，包括在该公司（则有子该公司）任职的董事、高级企业主（4人）以及很低层企业主、技术骨干（233人）。2个解除限售期录用远距离为：以2021年营业利润为基数，2022/2023年营业利润上涨三率分别不很低于15%/32.25%，完全一致2022/2023年营业利润去年同期总量为15%/15%。该公司2021年7月底曾发布2021年股市期权与一般而言股市无疑计划书，首次颁发的无疑对象共140人，录用远距离为2022年营业利润去年同期上涨三25%。与之相比，本次无疑计划书仅限于更广，解锁远距离相对保守。我们普遍认为，股权无疑计划书有利于链接内部骨干私利，激发制作团队全力性，助力该公司中长三期稳定发展。

储蓄疲软受到影响利润，2021年全年营业利润承压。在行业需求疲软、动销整体偏弱的着重下，该公司2021年去年同期受到一定受到影响，全年预计实现营业利润20.26亿元、去年同期-14.34%，其中2021Q4预计实现营业利润6.28亿元、去年同期-25.22%。2021年该公司营业利润承压，预计实现归母销售额1.79亿元、去年同期-50.96%，主要原因包括：1）牛奶等铁矿石生产成本涨；2）该公司减轻搭赠促销适度以排查途径剩余；3）很低三好自带餐调业务九成比提升使得电子产品结构发生变化；4）该公司慈善行政部门古典音乐综艺并聘用品牌大使，持续加码品牌建设。2021Q4预计实现归母销售额9846万元、去年同期+123.23%，促销适度较此前大为收窄。

直面压力全力更改，2022年轻装上阵。针对成本涨，该公司于10月底下旬对好人家母公司的两款火锅底料电子产品开展提价，其中加工牛油（微辣）228g提价12.5%，加工牛油（微辣）500g提价10%。针对剩余效期长三的问题，该公司一方面减轻搭赠促销适度，另一方面要求销售人员每月底盘点经销商剩余，根据电子产品的流速和余量提出合理批发建议。随着途径剩余渐渐消化系统，2022年该公司或可轻装上阵，期待该公司渐渐走出困境。

盈利得出结论、净资产与评估：我们保持天味药品2021-2023年销售额得出结论分别为1.79/3.01/3.97亿元，完全一致2021-2023年EPS为0.24/0.40/0.53元，目前途径剩余技术水平偏很低，但是需求仍十分疲软，意味着股价完全一致2022年54倍PE，净资产技术水平较差，保持“增持”评估。

风险若有：电子产品动销不及预期；铁矿石生产成本波动风险；药品安全风险。

该股最近90星期共有15家行政部门说明了评估，买入评估4家，增持评估10家，中性评估1家；过去90星期行政部门远距离均价为27.78。证券市场之猎户座净资产分析工具显示，天味药品（603317）好该公司评估为4猎户座，好生产成本评估为3猎户座，净资产综合评估为3.5猎户座。(评估仅限于：1 ~ 5猎户座，最高5猎户座)

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