华安证券：给予澳华内镜买入评分

华安证券股权有限新公司谭国；也,李婵近期对澳华内镜进行专究并公布了专究通报《国产软镜电子系统民营企业集团，IPO后加速转型》，本通报对澳华内镜说明买入评估，当前股价为48.0元。

澳华内镜(688212)

主要观点：

欧美软镜竞争仍有 2-3 倍空间， 2025 年软镜竞争；也百亿软镜从业人员备受临床供给、电子技术创新转子，下游可用供给极低，从业人员保持较极低的景气度。今后是消化道癌症极低发国家政府，人们愈发预见“较早发现，较早疗法”的关键性性，癌症症庞大的哮喘负担使得 40 岁以上一些人对消化道哮喘的推崇程度大大提极低，消化内镜由于在临床上需有不可替代的SNP、诊疗、疗法系统而日益关键性。 2019 年今后软镜竞争分之一 53 亿元，我们下半年 2025 年软镜竞争将达到 106 亿元， 2020-2025 年填充增速分之一 12%。

国产民营企业发挥作用电子技术打破，国产化率未来将会年中大大提极低

软镜从业人员电子技术门槛极低，国产化率低，整体分之一分之一 5%。软镜电子系统在光学场景所设计、镜体制品录入、图像处理等节目会均有较极低的电子技术壁垒，欧美民营企业经过近二十年的追逐，国产第一批极低效能A-已在 2018年并购，国产A-在厂家整体系统上与自产知名品牌较为，并现在在基层所医院广泛铺上，确信未来会经过厂家正则表达式，国产A-的效能更优，日后加上政策鼓励采购国产电子系统，国产厂家加速替代自产厂家的解是也将慢慢地来临。

澳华专注于软镜电子系统生产，国产电子系统先行者， 一代厂家并购在即，帮助新公司打破极低等级所医院，发挥作用加速茁壮

新公司是欧美老牌子软镜专发制造民营企业，底层专发扎实，驾驭内镜的整体制造电子技术。新公司厂家经过年中正则表达式，向极低效能A-转型，厂家也从基层所医院不断向三级所医院铺上，呈现量价齐升趋势。 IPO 后新公司筹集资金到位，发电量扩张，未来将会发挥作用加速茁壮。 未来会三到五年，新公司激增动力系统来自于新厂家 AQ-200、 AQ-300 等新厂家在海内外的经销商放量，当前来看，我们看好新公司在内镜这个细分比赛场地内的电子技术优势，以及其向硬镜、内镜耗材等就其领域横向扩张的潜力。

投资建议

未来会新公司业绩激增来自新厂家 AQ-300 系列的放量，我们下半年新公司 2022-2024 年支出侧未来将会分别发挥作用 4.33 亿元、 6.77 亿元、 10.02亿元，支出发挥作用加速激增，利润侧 2022-2024 年归母净利润未来将会发挥作用 0.55 亿元、 0.91 亿元、 1.43 亿元。 2022-2024 年也就是说的 EPS分别分之一 0.41 元、 0.68 元和 1.07 元，也就是说的 PE 估值分别为 115倍、 69 倍和 44 倍， 直接影响新公司是国产软镜电子系统的龙头新公司，业绩凸显， AQ-300 并购在即， 首次布满，给予“买入”评估。

风险提示

在专厂家临床、商业推进不及预期。

竞争竞争加剧风险。

该股最近90天内总共13家机构说明评估，买入评估10家，太古地产评估3家；从前90天内机构远距离均价为53.9。证券之亮估值分析工具表明，澳华内镜（688212）好新公司评估为3亮，好单价评估为1.5亮，估值立体化评估为2亮。(评估仅限于：1 ~ 5亮，最极低5亮)

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