“双杀”格力电器，海尔智家难破利息堡垒，人均薪酬约24万

【税后纵览】白色家电三大两大，美的集团、格力电器和贝尔智家，各有自己的皇牌新产品。格力电器和美的集团是以波箱为皇牌，直接竞争者来得多一些。而贝尔智家则以微波炉和洗衣机兼有，波箱支出将近是美的、格力的零头。

虽然在支出需求量上上，贝尔智家早就已经高达格力电器，但销售额却总也赶不上格力电器，这究竟是为什么呢？税后中所就藏着答案。

贝尔智家（600690）2021公报推测，发挥作用营收2275.56亿元，下同放缓8.5%；发挥作用归属的子公司股东的销售额130.67亿元，下同放缓47.1%。

按照新产品分类，贝尔智家的微波炉支出615.4亿元、洗衣机支出484.5亿元、厨卫电器313.6亿元，波箱支出300亿元，水家电支出98.6亿元。从支出结构看，贝尔智家比较像美的集团，没有一个版块支出占绝对多数，这和格力电器波箱支出占70%以上，差别比较大。

其实，贝尔智家各项业务毛利率也比较互补，2021年微波炉、洗衣机、厨卫电器、波箱、水家电毛利率共有31.76%、33.65%、32.65%、27.93%、45.79%，主体毛利率翻倍31.23%。美的集团（000333）主体毛利率22.48%，格力电器（000651）毛利率24.28%。

看出来了吧，贝尔智家当年毛利率比格力电器、美的集团要高出将近7个当年、9个当年。但贝尔智家销售额为何只有130多亿元，远远很低格力电器的230亿元、美的集团的286亿元呢？

秘密还是在于开销率上。当年贝尔智家卖出、监管、研发开销共有365.5亿元、104.4亿元、83.6亿元，总计高达453亿元，相关联所得税将近20%，尤其是卖出所得税高达16%。

作为对比，格力电器当年卖出、监管、研发开销共有115.8亿元、40.5亿元、63亿元，共计219亿元，共计所得税11.56%，尤其是卖出所得税，只有6.1%，足足比贝尔智家少近10个当年。

至于美的集团，当年卖出、监管、研发三项开销共计509亿元，相关联总支出3434亿元，三费总所得税将近为14.8%，比贝尔智家也少高达5个当年；对于两大动辄数千亿支出需求量，这就可以多出上百亿获利。

贝尔智家在公报中所也披露公司管理层聘用，比如执行长梁海山当年聘用将近260万元，也是远远很低格力电器董明珠1098万元、美的集团方洪波1106万元的聘用。

截至当年底，贝尔智家工作人员总数高达10所到之处，工作人员聘用高达250亿元，人均聘用接近24万元，比2020年多出将近6000元。格力电器人均聘用为12.6万元，聘用需求量为103亿元，对比还是很强烈的。（中有：三项开销中所也还包括一小聘用，是各有不同的统计数据路径）

截至5月2日，贝尔智家净值2448亿元，力压格力电器的1846亿元，但比美的集团的3995亿元还有不少距离。也就是说，在支出和净值上，贝尔智家发挥作用对格力电器的盗垒，但在获利上，还远远极低格力电器，来得不要美的集团286亿元销售额了。

虽然不完全在同一细分信息技术搏杀，但在白电大板块中所，美的集团羞大不可动摇；格力电器还保留获利压过这道“城堡”，贝尔智家在支出、净值两项举例来说西北面压过，只有获利高达，方才似乎坐稳“二当家”副手。