平庸的 “平庸”，一切都在下半年？

可能会车上企的业绩现况。

4、经费下端：令人满意车也上需要一直加大技术开发计划开销布局显电车上HG，同时更进一步处于慢速扩大的销售网络、减加交货存量的阶段，因此我们关切技术开发计划经费和的销售经费的变化，技术开发计划经费在一定程度上是制胜愿景的决定性，的销售经费则是交货存量减加的极为重要推展。

5、营收：令人满意车也上的营收展现出在全因里即使如此一股大江，2021 年三四季开始母公司做到了 NON-GAAP 舰炮的净营收转自始，并且做到 2021 年整年的 NON-GAAP 舰炮的净营收转自始，本四季我们一直关切其营收展现出的可年里性。

带着以上弊下端，我们来详细分析令人满意车也上 2022 年一季报：

补贴：ASP 平稳，补贴符合意味著

1.1 交货存量：二四季引导 2.1-2.4 万辆，隐含 6 翌年登革热不良影响消除。2022 年都于令人满意车也上的销售 31716 辆令人满意 ONE，接近母公司引导的上限（3.0-3.2 万辆），关于交货存量的展现出情况，厂家现在消化系统差不多；

2022 年 4 翌年受登革热不良影响，母公司交货存量仅仅 4176 辆，创近一年交货存量上限营业收入减速亦冲到无穷大。更进一步动力电池组调高相继而来 2022 年第二轮新能源车也上调，令人满意 ONE 调高 1.18 万元，作为减程式电动车上，厂家对母公司如此大的调高幅度似有不安。

二四季母公司引导销存量 2.1-2.4 万辆，在 4-5 翌年份确定性受登革热不良影响的才可能会，隐含 6 翌年份登革热消除，交货存量重回万辆并扣留积压效益；

信息比如说：母公司公告，古名鲨鱼投研

纵向对比小鹏和蔚来，小鹏车也上现有做到了月内领先，令人满意略领先蔚来，但蔚来今年将迈入新品大年，ET7 开始交货、ES7 和 ET5 也将在三四季掀开交货。母公司依靠单款车上HG留销存量的创造力有限，新车上HG L9（预期三四季交货）再加母公司下一阶段交货存量上存量的决定性因素所。

信息比如说：母公司公告，古名鲨鱼投研整理

1.2 交货存量是换用反馈，价格平顺，补贴符合意味著。都于母公司做到的销售补贴 95.6 亿元，高得多母公司引导，符合彭博一致意味著（母公司引导 88-94 亿元，彭博一致意味著的 95.78 亿元）。其里车也上的销售补贴 93 亿元，营业收入减 169%。登革热虽然在 3 翌年份开始对车也上交货转化成不良影响，但真自始大的不良影响在二四季反映。

将补贴重组为交货存量和价格两个因素所：

越野赛上原则上价平顺，车也上的销售补贴主要由销存量功绩，在销存量提早公布的才可能会，补贴下端；也意味著或低于意味著的三维空间很大。计数得不到令人满意车也上都于越野赛上补贴 29.35 万元，环比四四季下滑 900 元。2021 年三四季母公司越野赛上原则上价显着减加（新款令人满意 ONE 较老款提价 1 万），但四四季开始进入平顺期，后续的原则上价变化主要关切调高和新车上HG。

材二四季 ASP 北行。2022 年 3 翌年 23 日，令人满意 ONE 的全国统合零售价格由现有的 33.8 万元调低至 34.98 万元，涨幅为 1.18 万元（2022 年 4 翌年 1 日开始生效）。 母公司下一款车上 L9 意味著结算 45-50 万元，三四季开始交货，预期 3-4 四季将迈入新一波存量价齐升。 积分转售的心理因素利好因素所消除，暂时性的低气压因素所主要是监管积分的销售补贴，都于母公司其他业务部门做到 2.5 亿元补贴，主要为充电桩、配件及各种客户服务相继而来的补贴，鲨鱼贤计数本四季其他补贴/年内交货存量为 0.18 万元，年化平均 0.7 万元。随着母公司交货存量的一直年内，母公司其他补贴仍有年里缓慢减加的动力。

信息比如说：母公司公告、古名鲨鱼投研

二、丰臣氏率保持一致平稳，二四季越野赛上原则上价和越野赛上开销区域性不良影响丰臣氏率

2022 年都于母公司车也上的销售丰臣氏率 22.4%，总体丰臣氏率 22.6%，好于彭博一致意味著的 21.46%。鲨鱼贤通过计数得不到，母公司都于越野赛上价格 29.35 万元，越野赛上开销 22.76 万元，最后越野赛上丰臣氏 6.59 万元。越野赛上原则上价、越野赛上开销和越野赛上丰臣氏原则上保持一致平稳。

建构当年莆田市黄金时代等动力电池组大企业的都于丰臣氏率展现出，可以窥见电池组调高在都于并未传导到整车上厂环节，不过区域性各方反馈来看，二四季的动力电池组现在月内调高，母公司也因此做了价格上涨的调整，价格和开销区域性不良影响二四季丰臣氏率，不过就令人满意并不需要减程式技术两条路线来看，厂家调高幅度能够构再加电池组调高的压力，不过因登革热导致的交货存量下滑可能会消减规模振荡。

信息比如说：母公司公告，古名鲨鱼投研

三、大力另加技术开发计划，管道壮大略有有界

技术开发计划经费开销；也意味著。都于母公司技术开发计划经费平均 13.7 亿元，占补贴的 14.4%（厂家意味著在 12 亿元左右，补贴占比 12-13%），技术开发计划经费减长主要是新车上HG开发计划周期的不良影响主因，同时显电动车上HG不足之处效益年里投入。

母公司一手要一直技术开发计划减程式新车上HG，例如原先 2022 年二四季推出的全尺寸高下端 SUV，同时还要一直开发计划新的 BEV 车上HG，现有自始在开发计划两个显电平台鲸鱼和鲨鱼，因此母公司需要紧锣密鼓地进行技术技术开发计划。 下半年两个四季技术开发计划经费维持在 10 亿元以上，虽然令人满意车也上一直是精打细算的风格，但技术开发计划是更进一步车上企制胜愿景的决定性，特别是在对于还没有显电车上HG的令人满意，技术开发计划经费的另加趋势可能会一直维持。 2022 年整年技术开发计划经费原先开销 33 亿元，都于就开销多达 14 亿元，与新车上HG L9 自始处于面世之际有关。

的销售及行政开销平顺，的销售管道壮大略有有界。都于母公司的销售及行政经费 12 亿元，占补贴的 12.6%，环比月份四四季没有显着减加，主要系母公司管道壮大的向前在都于略有停滞不前。

都于管道壮大飞行速度停滞不前。都于母公司新减超市 11 个，新减构再加大城市数 0 个，相比 2021 年年初的壮大节拍，本四季显着停滞不前； 材年初管道壮大飞行速度将便次加快。截止 2022 年 4 翌月内，母公司享有个 225 家超市，构再加 106 个大城市。距离母公司 2022 月内 400 家店铺的目标还比较远，材母公司年初将便次加快。

信息比如说：母公司公告，古名鲨鱼投研

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四、营收：下半年第三个四季保持一致 Non-GAAP 舰炮自始业绩

令人满意都于做到经营不善盈余 4.13 亿元，在经历了月份四四季的短暂转自始后便次回到盈余精神状态，不过仍好于彭博一致意味著的 5.38 亿元盈余。由于丰富时也本金年里转化成利息补贴，同时本四季转化成了 2.8 亿元的其他非经常收益，母公司都于净盈余仅仅 0.11 亿元，一直直到现在既有全因里的一股大江。

更加值得注意的是，除去股权激励转化成的经费，令人满意车也上都于Non-GAAP 舰炮的经营不善营收和净营收分别为 0.75 亿元和 4.77 亿元，下半年第三个四季保持一致自始业绩。

信息比如说：母公司公告，古名鲨鱼投研

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五、愿景 2022 年：挤压 18 万年销存量

销存量仍就是资本厂家本体关切的点，二四季在电池组调高和两车上调高的双重不良影响下，丰臣氏率和业绩也再加为重点关切加权。

【1】母公司二四季交货引导 2.1-2.4 万辆，大体回到 2021 年三四季的素质，考虑登革热不良影响，引导并却是很努力。扣除 4 翌年销存量，5-6 翌年份预期共的销售 1.7-2.0 万辆，在 5 翌年登革热依旧笼罩的才可能会，便是了母公司对 6 翌年份登革热消散的信心，如若 6 翌年登革热年里不良影响，母公司交货存量很可能远超过引导。

母公司二四季补贴引导为 62-70 亿元，便是的越野赛上补贴 28.5 万元，便是存量价齐跌，但按照母公司厂家价格调整来看，二四季越野赛上补贴也就是说某种程度减加；

【2】新车上HG是推展交货存量的这样一来因素所：除了单款爆品令人满意 One 之外，母公司第二款车上——大HG SUV令人满意 L9 预期 2022 年三四季开始交货，古名鲨鱼贤于本按照令人满意 ONE 和 L9 年初交货存量分别为 8 万辆和 1.5 万辆来假设（便是年初管道壮大加快），则相同整年交货存量平均 15 万辆。

【3】产能仍是更进一步放宽交货存量的这样一来因素所，母公司现有在产钢铁厂为常州钢铁厂，年产能 10 万辆，二期自始在扩建里，完再加后年产能将翻倍 20 万辆。根据常州基地负责人表示，常州钢铁厂 2022 年的产存量目标是 18 万辆，立即考虑到登革热低气压，15 万辆的交货存量某种程度能够保障。

• 上海钢铁厂：2021 年令人满意收购上海近代的上海钢铁厂，原先 2023 年月内投入使用，一期年产能 10 万辆，运用于原材料显电车上HG；

• 重庆市钢铁厂：2022 年母公司将在重庆市凉江高新区工程重庆市制造基地，自始式投入使用短时间未定；

区域性不良影响交货存量的几个因素所来看，古名鲨鱼贤下调 2022 年年度销存量意味著为 15 万辆，便是 6 翌年份登革热不良影响消除、年初管道壮大一直加快、新厂家 L9 赢取厂家认定。

不过更进一步对于令人满意 one 的调高，厂家开始出现性价比降低的声音，但因为登革热低气压，信息下端都已反映调高对效益的低气压，预期可以在 6 翌年份信息里进行验证。

信息比如说：母公司公告，古名鲨鱼投研

以上主要是古名鲨鱼贤主要根据税后曝光信息所做的分析，至于我们倾听的新车上HG、自动驾驶技术、芯片等最终厂家不足之处的弊下端，随后可能会从电话联席可能会议里寻找减存量反馈并做整理。

古名鲨鱼贤文化史篇文章，请详见：

2021 年 6 翌年 9 日，三酷对比研究者 - 上篇《》

2021 年 6 翌年 23 日，三酷对比研究者 - 里篇《》

2021 年 6 翌年 30 日，三酷对比研究者 - 下篇《》

2021 年 8 翌年 30 日，税后网易《》

2021 年 8 翌年 30 日，净资产记者可能会录播《》

2021 年 8 翌年 31 日，联席可能会议既要《》

2021 年 11 翌年 29 日，税后网易《》

2021 年 11 翌年 29 日，净资产记者可能会录播《》

2021 年 11 翌年 30 日，知识青年《》

2022 年 2 翌年 25 日，税后网易《》

2022 年 2 翌年 25 日，净资产记者可能会录播《》

2022 年 2 翌年 26 日，联席可能会议既要《》

本文的风险曝光与书面声明：

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