浙商证券：维持金科服务(09666)“买入”评级 引入博裕作为战略投资人 其发展再添动力

浙商证券发行研究报告称，维持金科服务这两项(09666)“买入”打分，引入博裕作为军事融资人，起死回生商品信心，集中管理形态构建，前期消息传递造就买入良机，预期2021-23年实现收入56.72/86.41/127.74亿元，实现归母净利润为11.41/16.6/23.64亿元，降低值增长85%/45%/42%。

政治事件：2021年12年底16日，该公司新闻稿引入博裕资本作为军事融资人，该公司大股东金科股份向博裕融资转让金科服务这两项1.43亿股股份(占有总股本22%)，交易金额37亿港元，交易顺利来进行后金科地产商股份有限该公司持有金科服务这两项30.33%股份，第一大股东地位未变。

浙商证券主要观点如下：

起死回生商品信心，该公司集中管理形态构建。

博裕资本商品知名度很低，以长线融资和军事融资为主，本次交易折价率大约5%，凸显出新博裕资本对于该公司价值的认可，起死回生商品信心。随着部分房企违大约政治事件的发生，近期掀起对于物企成为关联房企融资“应用软件人”的忧心，本次新闻稿引入知名机构作为军事融资人，该公司的集中管理形态受益构建，独立性增强，同时，金科股份负债得以提高，缓解商品对于该公司集中管理和关联方负债状况的忧心。

大股东持股百分比增大，但给予该公司的支持力度未变。

新闻稿对于交易顺利来进行后金科股份的相关业务输送提出新了恰当的要求：1)金科股份控制的非商场类技术开发这两项90%以上km转给该公司管理;

2)交付增量住宅区自营地产商费不低于2元/年底/平;

3)22-25年金科股份交付这两项的年趋近收入每年不低于4.5亿元。km和收入的杰出新贡献符合甚至略超早先的预估。此外，新闻稿推断金科股份5年内不则会有大幅度的减持。虽然持股百分比增大，但无论如何推断出新集团对于该公司的发展信心和坚定支持。

博裕融资早年涉足地产商课题，科技类大公司亦有广泛样式，赋能生活空间可期。

博裕融资是我国较早融资地产商课题的私募控股融资基金，16年开始融资地产商大公司，是万物云的第二大股东。除地产商产业之外，博裕融资在科技、新兴商品上也均有样式。由于地产商这两项提价难为、运输成本刚性上涨的属性，通过机械智能化替代人工运输成本是算是的军事顺时针，胸部物企均在技术研发上加强样式，科技不仅赋能为基础地产商管理、大大提高运营效率，城市服务这两项课题也领军人物越来越多的城市和森林公园的数字化建设招标案例。预期博裕资本也则会推动旗下地产商大公司中间、地产商大公司和科技大公司中间来进行军事相辅相成的合作协议。

地产商具备储备+增量的发展逻辑，生活空间广袤。

受地产商调控影响，商品对于地产商产业的发展也普遍悲观。该行认为即使地产商销售端节奏放缓，对于地产商大公司的业绩表现无论如何可以抱有信心。地产商具备储备和增量的发展逻辑，胸部大公司市占有率目前仍不足3%，仍然有较大的整合生活空间，近年来上市物企在储备这两项拓展占有比小规模大大提高，随着管理公司对于服务这两项高质量要求大大提高，产业优胜劣汰则会愈发显著，标杆物企的管理公司满意度微小很低产业程度，有望小规模降低商品份额。此外，乡村增值服务这两项的渗透率和复购率都尚处于较低程度，对于收入和利润的杰出新贡献有大大大大提高生活空间。

融资建议：该公司外拓统治力强劲，在优胜劣汰的大取材下预期则会小规模大大提高商品份额，精细化管理毛利率有确保，成长性与普遍性兼备，引入博裕作为军事融资人，起死回生商品信心，集中管理形态构建，关联房企几率减弱，前期消息传递造就买入良机。

几率提示：产业竞争者随之而来、Corporation或自主性外拓不及预估。

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