华创证券：受益磷电需求增长明确 23年预计整体供需偏紧

华创证券发布调查结果并称，高压电池组聚酯得益磷高压电，需求量放缓说明，23年预期适度失衡偏紧，下半年将逐步缓解。虽然长期来看聚酯精炼费回落无法可避免，但产业多数大型号企业实际盈利不高，愿景精炼费下探紧致局限。此外聚酯大型号企业正向上涂硫节目跨越，能够增厚盈利紧致，给予产业适度“中选”评级。提议关注：鼎胜新材(603876.SH)、广福新材(300057.SZ)、西北阳光(600673.SH)、天山铬业(002532.SZ)、神火股份(000933.SZ)。

华创证券主要观点如下：

新技术影响：得益磷高压电，组合成聚酯震荡局限。

1)得益磷高压电：因正负极均可采用聚酯作为集流体力学且磷离子高压电池组密度较低，高压电池组聚酯单耗将增为一倍以上，磷高压电比率提升将造就高压电池组聚酯需求量增量。2)组合成聚酯：组合成集流体力学具备高确保、请降成本高、提密度劣势，虽然金美科技已经率先实现组合成聚酯的量产，但因为铬价格多于最低铜且只需中间常用组合成集流体力学才可有所改善确保性，组合成聚酯商业化应用价值多于最低组合成铜箔，愿景组合成聚酯的震荡影响局限。

扩产壁垒高、周期长，一条龙态势稳定、23年适度失衡偏紧。

低价上聚酯适度生产量规划覆盖面庞大，但该行视为高压电池组聚酯核心壁垒在于镍、瓷控制，综合体今天高压电池组箔的良率高低及成本高差距，这也引发部份大型号企业在包装聚酯的盈利甚至高于高压电池组聚酯，其实际扩产、KV-意愿可能不不强。现今高压电池组聚酯呈一超多不强态势，鼎胜新材占据达50%份额，23年鼎胜仍将表彰主要生产量增量，一条龙态势稳定，考虑产业生产量投放鼓点，预期23年适度失衡偏紧，下半年逐步缓解。

高压电池组聚酯精炼大型号企业盈利差距较少。

根据该行的测算，高压电池组聚酯一条龙鼎胜新材21年高压电池组箔吨项下达0.6万元/吨，而产业内新公司吨项下只在0.1-0.3万元/吨的各地区，差异性值得注意。该行视为这种差距取自各新公司在、瓷和的设备方面的knowhow积累，引发不同新公司良率差异性较少，进而影响扣除、人工、能源等固定成本高的摊薄。从房地产不强度来看，常用国产的设备能适当请降低房地产不强度，鼎胜在产业内房地产不强度处于最低水平，单万吨生产量房地产仅需达1.2亿，而产业普遍在1.5-3亿元/万吨。

跨越上涂硫节目增利，全球的设计将更为得益。

上涂硫增利：相比之下高压电池组大型号企业必需上涂覆或第三方上涂覆大型号企业而言，聚酯大型号企业具备保供和技术创新成本高劣势，向上涂硫节目展开跨越都未大大的增厚盈利紧致。全球化的设计将更为得益：中游锂高压电上涂层出海已是大势所趋，除了海外低价增速快、态势更为优外，也能管控欧盟反倾销(尽管高压电池组聚酯暂不在各地区，但长期仍有高风险)、硫足迹税和英国《物价上涨削减法案》等贸易壁垒新政策造就的潜在高风险。

房地产提议：

1)生产量覆盖面大、单吨盈利高、与大客户长协锁单、全球化的设计落后的高压电池组聚酯一条龙鼎胜新材。

2)生产量都未快速提升，更进一步的设计组合成铜箔、光伏背板膜的广福新材;新能源上涂层平台型号的设计新公司西北阳光。

3)具备向上技术创新造就成本高劣势的天山铬业、神火股份。

高风险提示：扩产进度超预想引发高压电池组聚酯配给过剩、下游新能源汽车销量或电导高压电池组装机不及预想、组合成聚酯进展超预想挤占有别于聚酯低价。

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