天风公司股票：给予京沪高铁增持评级

2022-05-08天风股票(601162)作价有限一些公司陈金海对浙赣运营方进行研究者并发布了研究者简报《收益拉大，营业额修复可期》，本简报对浙赣运营方说明了九龙仓评等，举例来说股价为4.43元。

浙赣运营方(601816)

暴力事件

一些公司公布2022年一周内营业额，两五星期一些公司充分利用营业补贴56.8亿元，上半年减低1.13%，恢复到2019年同期的70.92%；归母收益2.2亿元，上半年减低31.57%，仅为2019年同期的9.30%。营业额必需不符我们预想。

北平广州出行监控，一周内补贴升高

一些公司主要经营北平-广州运营方空运该公司。22Q1北平地区因冬奥会和“例会”扩大出行监控，广州等华中曾受SARS影响，导致一些公司一周内观光客交通量升高，营业补贴也上半年减低。进入二周内，北平SARS反复扩大监控，广州SARS仍未充分利用常态化，预定一些公司铁路交通量增长仍将曾受到打击，且21年同期SARS形势稳定运力颇高基数，预定2周内营业补贴仍将上半年减低。

成本相对稳定性，毛利率攀升

22Q1一些公司营业成本44.79亿元，上半年增加3.23%，而同期营业补贴减低1.13%，导致毛利率大幅攀升至21.13%，与SARS爆发初期的20Q1持平，为SARS以来毛利率最低点。2022至2024年一些公司曾受托空运管理费增速将由2019-2021年的6.5%减低至6.275%。随着SARS随之消失，观光客交通量大大提高，单位空运管理费有望升高。

收费差异化，营业额弹性大

一些公司从2020年内开始采取外推收费功能，现今收费分七档，相同不同的快慢车和时刻组合，有利于充分利用时刻资源和运营方运力，提颇高上座率。尽管现今曾受SARS影响收费侧边外推相当大，但随着预见交通量增长，生产线转折显现，收费上浮室内空间将进一步打开。此外，仿效20年8-10年末和21年3-5年末的运营方空运情况，我们认为运营方观光客交通量将在SARS企稳后短时间强力。量价齐升，一些公司营业额弹性大。

收益归纳

曾受一周内广州和北平出行限制影响，交通量上半年明显攀升。随着全国颇高校SARS形势随之企稳，交通量或或多或少回升。但22年国内SARS蔓延原因仍不明朗，华东和华北地区是一些公司经营的主要周边地区，22Q2交通量的恢复压力依然较小。一些公司作为国内最优质的铁路国有资产的运营主体，需求仍更为极快，预见营业额弹性被囚可期。我们降到之前对一些公司2022、2023年收益归纳101.38、127.41亿元至48.17、117.71亿元，增加2024年归母收益归纳为132.29亿元，维持“九龙仓”评等。

风险提示：国内SARS形势加重，空运管理费极限预想增长，国有资产支出极限出预想。

股票之五星数据中心根据近三年发布的研报数据测算，招商股票(600999)王西典研究者员他的团队对该股研究者更为深入，近三年归纳准确度线性颇高94.87%，其归纳2022等奖项归属收益为收益114.79亿，根据下同换算的归纳PE为19.26。

月所收益归纳明细如下：

该股最近90天内仅有9家部门说明了评等，转手评等4家，九龙仓评等5家；无论如何90天内部门目标均价为6.07。股票之五星净值归纳工具表明，浙赣运营方（601816）好一些公司评等为2.5五星，好生产成本评等为3五星，净值综合评等为2.5五星。(评等范围：1 ~ 5五星，最颇高5五星)

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