天风证券：给予中熔电气买入评估

2022-05-09学海上市子公司作价有限子公司孙潇雅对中炉电气进行研究课题并发行了研究课题统计数据《新能源占去比提高，供电系统业务区域内势头极好》，本统计数据对中炉电气证明了出售评估，当前股价为101.77元。

中炉电气(301031)

年报书评

财务摘要：子公司2021年充分利用收入3.85亿元，上半年下降70%，归母下同0.8亿元，上半年下降45%，扣非下同0.68亿元，上半年下降45%。专营商业活动款项流量0.25亿元，上半年降低11%。区域性毛债券40.6%，上半年增大4.55pct；区域性真如债券20.9%，上半年增大3.6pct。

22Q1营业收入1.46亿元，上半年下降105%，归母下同0.33亿元，上半年下降85.4%，扣非下同0.31亿元，上半年下降92%，区域性毛债券39.2%，上半年增大4.3pct，真如债券22.8%上半年增大2.4pct，专营商业活动款项真如流量-0.11亿元。

新能源汽车：21年营业收入2亿元，占去比52.01%，YOY+88.97%；毛债券38.74%，同降4.75pct.

秀美MW及供电系统：21年营业收入1.28亿元，占去比33.26%，YOY+93.43%；毛债券44.53%，同降3.39pct。

通信行业：21年营业收入0.27亿元，占去比6.99%，YOY-13.41%。

工控电源及其他：21年营业收入0.21亿元，占去比5.50%，YOY+6.71%。

条地铁线路：21年营业收入0.086亿元，占去比2.24%，YOY+170.18%。

财务系统性：2021年生产开销0.28亿元，生产开销率7.2%，上半年提高0.7pct。2021年监管开销0.24亿元，监管开销率6.3%，上半年提高0.9pct。开销降低主要为薪金，2021年子公司员工生产量768人，同增32%；六倍薪金9.7万，同增33%。

投资建议

中炉在2021年新能源占去比超过85%（新能源车52%+秀美储33%），短期看子公司产能提高，当前看好子公司有望在国外客户份额提高，颇高电位、大电容产品迭代中份额暂时提高。供电系统业务区域内也有望在未来几年给子公司带来较大粘性。

由于受到登革热、铁矿石涨价影响，我们将子公司22、23归母下同2、3.3亿元调整至1.7、2.8亿元，对应当前成交40X、24X，可维持“出售”评估。

颇高风险提示：行业竞争加剧、铁矿石生产成本上涨远超过短期内、新能源需求增速远超过短期内、国外市场应运而生远超过短期内。

上市子公司之主星成交系统性工具显示，中炉电气（301031）好子公司评估为3主星，好生产成本评估为1主星，成交区域性评估为2主星。(评估区域内：1 ~ 5主星，三颇高5主星)

以上素材由上市子公司之主星根据未公开信息收集，如有问题代为联系我们。