国海证券：获得今世缘买入评级

2022-04-18国海证券股份有限一些公司薛玉虎,刘洁铭,宋英男对今世缘进行研究并公布了研究报告《事件点评：国缘释能，预收傲人，2021构建高质需求量演进》，本报告对今世缘给出买入标准普尔，也就是说股价为44.13元。

今世缘(603369)

事件:

一些公司公布年报，2021年构建营业总支出64.08亿元，上年增长速度25.13%；营业支出64.06亿元，上年增长速度25.12%；归母真如利20.29亿元，上年增长速度29.50%；扣非真如利20.33亿元，上年增长速度30.50%；EPS1.62元/股；拟每10股派5.90元（含税）。

1、2021一些公司内部结构持续性可用性，构建高质需求量演进。2021年一些公司营业额/归母真如利润并列64亿元和20亿元，业绩发挥符合预料；其中名酒金融业务构建营业额63.7亿元（同+25.3%），拆分来看销需求量/吨价上年分别增长速度0.8%/24.3%，吨价随之增长速度所致厂家内部结构可用性及部分国缘则有列厂家反之亦然提价常因。分厂家看，厂家内部结构再次可用性。2021年一些公司弗A+制品支出上年增长速度35.7%（需求量、价分别增长速度22%和11%，需求量价齐升），预料V则有构建翻倍增长速度，整体大单品四开适配导入顺利，借次全方位时势持续性保持高增；弗A制品支出上年增长速度14.1%。一些公司出厂指导价300元+厂家支出占去比同+5.0pct至65.4%；出厂指导价100元+厂家支出占去比同+2.4pct至92.3%。分周边看，演进前景的厂家构建高增。2021年皖北、苏南等演进前景的厂家的演进顺利，V则有逐步导入，支出分别上年增长速度32.9%和32.5%；淮安、南京等成熟的厂家持续性保持稳健增长速度，支出分别同增18.0%和19.8%。

2、盈利能力稳步提升，渠道回款积极。虽然一些公司外资贡献（外资真如收益/公允价值更替真如收益）较第二季度有所降低，但一些公司2021年利润增速仍快于支出，所致：1）毛利率同+3.5pct至74.6%，预料则有内部结构适配、提价落地及货折降低常因；2）款项可用性，销售款项率同-2.0pct至15.1%，经营管理款项率同-0.5pct，预料则有国缘品牌释能款项投放降低常因。整体来看，一些公司真如利率同+1.1pct至31.7%。此外，四季度渠道回款积极，预收款（报价支出+其他流动支出）上年增大11亿元，环比增大约14亿元。

3、2022Q1演进势头较佳，期待激励落地释能。根据公告，一些公司2022年Q1预料构建营业总支出30亿元左右，归母真如利10亿元左右，上年分别增长速度约25%和24%。一些公司春节季节动销旺盛，顺利构建回款远距离；由于季节发货增大，整体单品四开、对开批价有所松动，也就是说的厂家操作以去化库存为主；行业所处销售淡季，预料疫情影响较小。一些公司定调未来演进“好中求快，好字茍，能快则快”，十四五远距离积极支持提前完成，2022年各项举措都未减速落地；若股权激励制订，其品牌梯度和利润弹性也将减速释放。

4、盈利预测和外资标准普尔：长期来看，对于的厂家长期关心的省外扩张有利和省内竞争者愈演愈烈等疑问，我们认为，未来即使不考虑省外拓展，省内单薄周边的强化和渠道下沉也可支撑一些公司支出构建高速增长速度。同时，一些公司的厂家内部结构精准戈高位全方位价格带，在昆山的厂家次全方位持续性扩容的背景下，看好一些公司借势再次扩大支出生产能力，短期不须过度担忧省内竞争者疑问。预料未来股权激励等利好落地也将带来羧酸，我们再次看好一些公司未来的成长性。预料一些公司2022-2024年EPS并列2.02/2.54/3.18元，对应PE并列22/17/14倍，予以“买入”标准普尔。

5、风险上会：1）疫情反复引发消费品颇受减缓；2）的厂家竞争者愈演愈烈引发款项提升；3）经济随之波动致名酒价格低迷；4）厂家适配节奏感不及预料；5）风险评估风险。之外数据及数据资料与一些公司公告段落如有差异，以一些公司公告段落大致相同。

该股近期90天内共有26家政府部门给出标准普尔，买入标准普尔24家，增持标准普尔2家；无论如何90天内政府部门远距离均价为61.16。证券之猎户座估值分析物件显示，今世缘（603369）好一些公司标准普尔为4猎户座，好价格标准普尔为3.5猎户座，估值综合标准普尔为3.5猎户座。(标准普尔覆盖范围：1 ~ 5猎户座，最高5猎户座)

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