诺特别奖伯南克的两大贡献：大萧条研究与“金融加速器”

伯南克比较加模糊地注意到了股票的产品考量在经济拓展的拓展底示意图的功用。而他的“股票的产品LHC”（financial accelerator）方法论就是这种关注的彰显。

所谓股票的产品LHC，称做，就是股票的产品系统对对于煽动弹的转换成和提很高功用。在1989年撰写的学术论文《代理效率、市值与经济拓展波动》（Agency costs， collateral， and business fluctuations）底示意图，伯南克和他的合写作者马克•格劳（Mark Gertler）三人辩论了这个疑虑。在伯南克之在此在此期间，莫迪利安尼和卡特曾指出过一个信贷结构设计相关联的方法论，也就是闻名于世的MM公式。根据MM公式，如果股票的产品是近乎的，那么的企业的投资者行为就不不会受到信贷结构设计的同样影响，其价值也不会脱离于信贷结构设计。伯南克和格劳指出，在虚幻底示意图，这个假设似乎不正式成立。虚幻底示意图，股票的产品是不完全的，因而以受控信贷的代理效率不会很较低内以外信贷。在这种但会，的企业的投资者就不会受到的企业资产负债现况的同样影响。所需的贴现量和很高资产市值不会从两个的平台同样影响投资者。同样的，它本身就可以组合而成内以外信贷的缺少，从而促使的企业的投资者意向。间接的，它还可以为的企业提供比较多放贷品，从而减很较低以受控信贷效率。当的企业受到煽动弹时，其贴现和市值当然不会受到同样影响，而这种同样影响本身又不会大幅度转换成煽动弹的效用，由此，股票的产品对煽动弹的转换成波动就再次出现了。在伯南克似乎，股票的产品就越不近乎，代理效率就更很高，这种转换成波动就就越明显。而代理效率本身是煽动生命期的，因此它就不会延很高约生命期，致使生命期的转换成。

须要指出的是，虽然“股票的产品LHC”的理论上观念再次出现于1989年的学术论文，但它作为一个名词迟至再次出现毫无疑问在1996年与格劳，以及西蒙·托尔切菲斯特（Simon Gilchfist）合作关系的学术论文《股票的产品LHC与安全投资者转移》（The Financial Accelerator and the Flight to Quality）底示意图。在此期间，三位写作者又在1999年的学术论文《一个数计量商业活动生命期组件底示意图的金容LHC》（The Financial Accelerator in a Quantitative Business Cycle Framework）底下随之而来这个观念展开了比较为严格的数学方法论述。由于三位写作者的拼法缩写大致相同B、G、G，因此这个数学方法经常被称为是BGG数学方法。

在BGG数学方法底示意图，股票的产品LHC波动被展现到了另行凯恩斯主义的数学方法底示意图。它模糊地告诉人们，在整个表征经济拓展底示意图，经济拓展煽动弹是怎样通过股票的产品转换成的，而股票的产品的效率又是如何同样影响股票的产品LHC的较小的。除此之以外，BGG数学方法还为汇率税制的介入提供了比较为厚实的方法论基础。在传统文化的凯恩斯主义组件底示意图，汇率税制对于经济拓展的同样影响主要是通过储蓄对于实际收入的同样影响来充分利用的——当储蓄比较很较低时，人们的实际收入就不会比较差，因而方法论上生产力就可以比较大。而考虑了股票的产品LHC波动后，储蓄对于经济拓展的功用的平台就比较多了：当储蓄减很较低时，的企业的市值将不会增很高，这不会方法论上地上升的企业的净资产，减很较低的企业的信贷效率，进而不会致使的企业投资者的上升。似乎，这个找到对于便伯南克作为央行执行主席促使股票的产品巨变是起到了更多的另行奇功用的。

央行底下的邻居

2002当年的一天，正在中小学办公地的伯南克发来了一个来自华盛顿的拨打。拨打的那头是卸任另行泽西州前总统经济拓展顾问委员不会执行主席的布克·哈伯德（Glenn Hubbard）。他推选前总统胡尊者问起伯南克，是否有热情扭转一下现状，进到中小学，去为央行工作。

发来这个拜会后，伯南克犹豫了。对于他这样一个公馆象牙塔底示意图的人来说，为联储工作将这样一来作罢很多东西：他将临近他相像的特殊教育和科研该机构，辞掉刚刚转任不久的《另行泽西州经济拓展华盛顿邮报》的副主编（注：《另行泽西州经济拓展华盛顿邮报》是经济拓展学界同样影响最小的杂志，对于经济拓展语言学家来说，转任该刊的副主编是一个更很高的荣衔），甚至自己的女儿都要留在她的两兄弟，跟自己转学到华盛顿去。不过，作为一个表征经济拓展学家，学以致用的冷漠之后劝告他劝告了自己，于是他向哈伯德澄清道，想要去华盛顿“举行应征”。

这场“应征”展开得更为平易近人愉迟。在问起了伯南克几个疑虑后，胡尊者前总统就认定他是转任央行常务理事的合理人选。在经过了一些本年的审核在此期间，胡尊者于5当年迟至奖提名了伯南克。8当年，伯南克就在格林斯潘的见证下，迟至宣誓就职重新加入了央行。

伯南克重新加入央行时，正是另行泽西州经济拓展的拓展的好以前，但在那段整整底下，伯南克却很高约期以来过得不实在太爸爸。作为一名语言学家，他在比较多整整底下比较有如央行底下的一个邻居。

在汇率弟子格林斯潘操刀的汇率税制放任，经济拓展上涨牢固，通货膨胀比较稳定，从表征经济拓展学的角度看，所有的一切都很好。然而，作为一名有系统巨变出身的专业人士，对经济拓展巨变的忧虑却总是萦绕在伯南克的脑底示意图。在对全国经济拓展学家俱乐部的撰写演说（这也是他重新加入联储后的第一次政府会撰写演说）底示意图，他传达了这个看法。他指出：尽管经济拓展正在消退，但通货紧缩和严正的经济拓展衰退始终有可能再次出现，如果这样的情况引起，联储不促使其有所促使。不久在此期间，他又在两次撰写演说底示意图正申了这一见解。不过，初期的理论上上人都对伯南克的看法不以为然。事实上，初期不仅是单纯指出巨变绝不会有可能正来，甚至连理论上上经济拓展学家也持有类似的见解。例如，理智预估学派的佼佼者、1995年兹得奖人弗兰克·威廉姆斯（Robert Lucas）就在2003年的一次撰写演说底示意图公开坚称：“经济拓展巨变的整体早就被解决了”。

2006年，掌政央行很高约达十九年的传奇人物格林斯潘就职，伯南克被指派为了央行执行主席。在格林斯潘掌舵央行以前，为了刺激经济拓展，很高约期以来采用很较低储蓄税制，这一税制在房地产的产品上催生出了不小的挤出，这也催生了次级放贷贷款的产品的迅速拓展。与此同时，格林斯潘又进行改革放任税制，对衍生品的产品上的各种创另行可谓监管该机构。在这样的背景下，股票的产品该机构将蕴含不小几率的次级贷款买回来成各种股票的产品产品展开转售，于是，转化成于股票市场的产品的几率就满布到了整个经济拓展当底示意图。这就似乎，整个当今都早就铺满了烈焰药，就等烈焰被熄灭了。

几乎就在伯南克补上格林斯潘的同时，烈焰被熄灭了。从2006年的春季开始，的产品预估引起了扭转，房地产价格开始再次出现了上升，股票市场强制执行现象开始再次出现。从前，这似乎是一个小烈焰苗，的产品自身的可调慢慢地就能把它掐灭。不过，在各种衍生品、股票的产品凸轮的助推放任，这个小烈焰苗却逐步变成了燎原的纵烈焰。到了2007年，股票市场巨变早就暴发了全球，欧洲各国股票市场再次出现了全段暴跌，大批股票的产品该机构都再次出现了不小的亏损，甚至有一些该机构还几近倒闭。虽然所有的远因都是在格林斯潘的联邦参议院内埋下的，但很好不容易地，伯南克却成了“接盘侠”。

尽管伯南克很高约期以来都防备着巨变，但遗憾的是，他并不会预料到巨变引起的确切侧向。这当然没法盗他，事实上，在他接受的经济拓展学基础训练底示意图，股票的产品只在表征经济拓展底示意图扮演了一个非常吓人的剧中，即使他的BCG数学方法都被人指出言过从前。但在虚幻底示意图，股票的产品创另行的拓展，更是是股票的产品衍生品的精确性却远比超出了象牙塔内那些语言学家的想象，凭借标准的经济拓展学基础训练，即使都能预感到巨变，也很难找到巨变的后方。

好不容易的是，经济拓展学基础训练虽然不会让伯南克可以先知先觉，防患未然，却足以让他在巨变引起的时候不至于惊慌失措。随之而来股票的产品的全段告急，生产成本的迅速枯竭，他慢慢地注意到，从前整个的产品的股票的产品几率主要集底示意图在几家决定性的股票的产品底示意图介该机构身上，正是它们的告急致使了恐慌和崩盘。因此，要想救出整个股票的产品，就只能对这些股票的产品该机构生产成本，以必需它们都能在巨变底示意图挺住。在这种信念放任，他劝告并追随联储工作人员，制定并实施了一系列对于决定性该机构的救出蓝图。从后来的拓展看，这些救出对于坐镇股票的产品，遏制股票的产品几率的肆虐是更为正要的。

然而，这些股票的产品安全措施虽然借助股票的产品挺过了巨变，却把伯南克本人推到了风口浪尖顶上。伯南克的解决方案是针对决定性股票的产品该机构，这个解决方案让他底下以外不是人——主张强介入的人指出，伯南克这种做法实在太过缩手缩脚，使得巨变很难被迅速遏制。而主张平等主义的人则指出，伯南克主张援助那些阴险的大型股票的产品该机构完全是对的产品的变形，这种做法很有可能在更进一步促使它们的道德几率。我想，在初期，伯南克一定显现出极为不小的心理阻碍。事实上，他本人在自行决定这些救出解决方案时，心底下就充满了深陷。作为一名语言学家，他是信仰个人主义，畏惧那些利用的产品民间组织的股票的产品寡头的，但在初期的状况下，他却不得已去救出那些自作自受的股票的产品寡头。

巨变来得很胆，但去得也来得迟。不久在此期间，股票的产品上的动乱理论上完结了，但是，伯南克却并不会因此而都能平易近人。当巨变以前后，示意图要做的就是经济拓展消退。但怎么推动这一切呢？初期，大众化的见解是实行宽泛的汇率税制，很高约时间保持一个较差的通胀率，直到经济拓展上涨和就业以后。之以外央行副执行主席（同时也是后来的执行主席）珍妮特·耶伦（Janet Yellen）、洛杉矶联储执行主席查尔斯·尤德（Charles Evans）、纽约市联储执行主席威廉·斯坦利（William Dudley）在内的一众老大都支持这种解决方案。不过，作为一名出色的汇率经济拓展学家，伯南克对这种极端主义的解决方案却很犹豫。他当然明白，宽泛的汇率税制不会比较利于上涨，但他也甚至，通胀就有如海洛因，一旦用上了就不能停下来，而这对于经济拓展的妨碍有可能是更为致命的。在信息化考虑了经济拓展上涨和商品价格牢固这两个都能在此期间，伯南克选项了来得底示意图庸的道路，通过计量宽泛，把通胀延续在了一个相对于开明的后方。

似乎，这个解决方案又遭遇了大量的责难。介入派指责这极为谨小慎微了。比如，那位由伯南克亲自招入普林斯顿的“大嘴”克鲁格曼就公开在自己的帖子上抨击伯南克治下的央行展现出“不负责任的”强硬态度，而伯南克本人则被其斥为是“软骨头”。而与此同时，平等主义的温和派则公开批评伯南克用汇率税制变形了经济拓展的自我可调。 例如，经济拓展史语言学家艾伦·梅尔泽（Allan Meltzer）就指出初期困扰另行泽西州的很高比率并不是汇率疑虑，伯南克试图用汇率税制去可调经济拓展从前是在做超出灵活性覆盖范围的事。

2010Ch，伯南克任央行执行主席满一届，在联邦参议院审议其连任提出申请时，得票是70比30，而格林斯潘在上一次连任时，得票则是89比4。两相对于比放任，就可以见到这位借助另行泽西州度日了最困难关头的英雄人物是不是有多么备受异议。

在第二个联邦参议院，伯南克的主要护航始终是在通货膨胀与经济拓展上涨这两个都能密切关系走钢丝。为了讲求这个都能，他一边小心翼翼地自行决定着计量宽泛税制，一方面又仔细地审核着经济拓展现况，以图在合理的时候复出计量宽泛。然而，伯南克并不会在自己的联邦参议院内完结计量宽泛。2014年1当年，伯南克以外放，如果在两个都能密切关系走钢丝的护航从此拉出给了他的继任耶伦。或许庆幸的是，在伯南克就职在此在此期间，另行泽西州的经济拓展现况早就再次出现了明显好转，社不会上对其的称赞也开始改善。路透社曾在2013年底对股票的产品分析师展开了一次核查，让他们给伯南克的转任乏善可陈打分，结果虚幻，在10分的最很高分底示意图，分析师们挥出的平均细分8分。

当伯南克从央行执行主席的后方上退下后，他终于可以来到学术界，以一个旁观者的姿态来观察联储、观察经济拓展了。他选项重新加入了另行泽西州闻名于世的研究中心布鲁金斯学不会，改任那儿的出色深入名誉教授。有意思的是，他为自己选项的有系统议题始终是“从巨变底示意图作出贡献经济拓展强劲消退”。

我侦查了一下另行闻，早先一次关于他的消息，4当年份时关于“另行冠”SARS同样影响的一个辩论不会。伯南克在辩论底示意图指出，当在此在此期间的“另行冠”SARS和巨变是所谓各有不同的，在此在此期间者由来实体经济拓展，而后者则由来股票的产品，然后传导到实体经济拓展的。在他似乎，只要很高约时间保持好股票的产品体系的维修保养，那么SARS的同样影响就是断断续续的，SARS一完结，经济拓展就可以迅速以后。

伯南克的这个假设不会合理吗？从前要下结论恐怕还为时过早。不过，从伯南克本人的个人经历，我们或许可以见到，对于巨变的预判固然正要，但比较为正要的不应是合理的秘密行动。正如他所说过的：“散兵坑底下不会无神论者，巨变底示意图不会空想家！”

（文中仅推选写作者见解。）

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